Les rendements des obligations d'État américaines ont grimpé en flèche depuis que le président de la Fed, Jerome Powell, a envoyé un message belliciste sans ambiguïté aux marchés lors du symposium de Jackson Hole en août, l'indice ICE BoFA des obligations du Trésor américain étant en passe de réaliser sa pire performance annuelle jamais enregistrée.
Les obligations de nombreux pays européens, quant à elles, ont enregistré leur pire performance mensuelle depuis des décennies en août, contribuant à faire chuter l'indice Bloomberg Global Aggregate Bond, très surveillé, d'environ 20 % par rapport à son sommet pour la toute première fois.
"C'est de loin la pire année de l'histoire pour les titres à revenu fixe", a déclaré Lawrence Gillum, stratège des titres à revenu fixe chez LPL Financial. "Si ce n'est pas un marché baissier pour les obligations, je ne sais pas ce que c'est".
La liquidation dévastatrice des obligations a vu les rendements de l'indice de référence du Trésor à 10 ans, qui évoluent en sens inverse des prix, atteindre leur plus haut niveau en 11 ans en juin, remonter avec les actions au cours de l'été pour ensuite se vendre à nouveau, suscitant des craintes que de nouveaux bas soient à venir.
Alors que les baisses de plus de 20 % sont généralement qualifiées de marchés baissiers lorsqu'elles touchent les actions, elles sont pratiquement inconnues dans les obligations, une classe d'actifs qui met l'accent sur la stabilité et les rendements fiables. De 1990 à son sommet en janvier 2021 - une période couvrant la majeure partie d'un marché haussier des obligations qui a duré toute une génération - l'indice mondial a réalisé un rendement total agrégé de près de 470 %.
Graphique : Les obligations mondiales à l'aube d'un marché baissier -
De nombreux investisseurs parient que la faiblesse des obligations va se poursuivre, les banques centrales resserrant leur politique monétaire pour faire baisser l'inflation aux États-Unis et dans le monde.
Les investisseurs s'attendent généralement à ce que la Fed relève ses taux de 75 points de base dans le courant du mois, et certains pensent que la Banque centrale européenne pourrait procéder à une hausse tout aussi importante la semaine prochaine. Un rapport sur l'emploi américain vendredi est également suivi de près par les investisseurs.
Le positionnement baissier net parmi les fonds spéculatifs et autres investisseurs spéculatifs est en hausse de 30 % depuis la fin juillet, selon les données de la Commodity Futures Trading Commission.
Gregory Whiteley, gestionnaire de portefeuille chez DoubleLine, pense que l'inflation américaine, qui a montré des signes de reflux dans le dernier rapport sur les prix à la consommation, va probablement persister, ce qui portera les rendements à deux ans à 4 %. Les Treasuries à plus longue échéance, cependant, pourraient être proches d'un plancher, a-t-il dit.
L'indice Bloomberg U.S. Aggregate Bond est en baisse de 12,5 % par rapport à ses sommets, soit plus du double de toute baisse précédente de sommet à creux remontant aux années 1970.
Graphique : Les obligations américaines se sont mieux comportées que les autres -
Simeon Hyman, responsable de la stratégie d'investissement chez ProShares, s'est concentré sur le crédit d'entreprise de qualité supérieure et sous-pondère les bons du Trésor à long terme.
Hyman pense que la pression supplémentaire sur les obligations pourrait venir de la réduction du bilan de la Fed, un processus connu sous le nom de resserrement quantitatif qui atteindra sa vitesse de croisière en septembre, lorsque la banque centrale retirera 95 milliards de dollars par mois de ses avoirs.
"Lorsque vous prenez le ton un peu plus faucon du président et que vous le combinez avec le doublement de la taille du resserrement quantitatif, vous devez vous dire 'il y a plus de place pour une hausse des taux d'intérêt'", a-t-il déclaré.
Certains investisseurs pensent que la récente vente est l'occasion d'acheter des obligations à bas prix, un pari qui repose en partie sur le fait que la Fed ralentira le resserrement de sa politique lorsqu'elle verra que l'économie américaine commence à faiblir.
Gene Tannuzzo, responsable mondial des titres à revenu fixe chez Columbia Threadneedle Investments, parie que le déclin du marché immobilier et la baisse des ventes de voitures sont les premiers signes que les hausses de taux de la Fed se répercutent sur l'économie. Il privilégie les obligations d'entreprises de première qualité et les titres adossés à des créances hypothécaires.
Anders Persson, directeur des investissements pour les titres à revenu fixe mondiaux chez Nuveen, ajoute des positions sur le Trésor, pariant que les rendements ne devraient pas augmenter beaucoup.
"Les marchés du Trésor ont fait un assez bon travail pour évaluer que nous ne verrons pas un pivot de la Fed de sitôt."
